原油商场打破振荡格式 四季度布伦特油价有望触及50美元/桶?

来源:金融期货 2020-09-14 10:05:35 作者:admin 浏览次数:206
本周原油价格连续下行趋势,彻底脱节了无趣的振动行情,也让失望预期迅速分散。从商场状况上来看,原油价格大幅下行并非商场呈现了驱动性十分强的逻辑,也并非根本面大幅恶化,而是此前三个月中不断累积的调整预期和微观危险开释所致。

  总结来看,近三个月的盘整行情中商场并没有给出充沛的调整,低动摇率振动使商场累积了较大的危险。美股高位跌落给微观商场带来了更多的不确定性,现在美股能否稳住首要看美国新一轮经济影响方案何时可以落地,以及特朗普保护股市的决心。供应端和需求端都呈现了必定的松动痕迹,这也给了根本面蒙上了一层阴影,叠加上沙特下调出售官价,确认了失望心情。

  但咱们始终认为,油价短期下行是为四季度上行奠定根底,油价在45美元/桶邻近若要大幅上行,必须有需求端的强力配合。短期下行按捺了潜在的供应增加,一起也促进了部分需求开释,关于未来而言并非是一件坏事。

  从三大原油商场来看,我国商场是最弱的商场,这与我国周边很多的浮罐库存和超高的原油仓单有很大联系。现在我国商场仍然被严峻低估,有音讯称现已有韩国企业开端接SC仓单,布伦特和WTI强弱根本一致。现在,微观商场的风向标仍然比较重要。

  别的,美国新一轮的影响方案继续无果,共和党现已将影响方案压缩至5000亿美元,与民主党的2.2亿美元相去甚远,因而短期之内很难达成有用的影响方案。一旦影响方案落空,那么美股将会有继续下挫的危险,到时微观商场将会再度走弱,不利于原油价格止跌上升。现在国际商场动态以及国际联系的不确定性太强,原油价格尽管短期在40美元/桶稳住,但当时区间不必定是底部,因而咱们仍然需求耐性等候,等候国际联系走势明朗,等候原油价格的底部信号。

  库存作为供应和需求博弈之后的终究结果,可以直接反映出当时商场的根本面状况,因而观察库存的趋势可以看出未来价格的或许走向,近期我国商场偏弱和库存结构有极大联系。首要,我国原油需求提早开释,由于一、二季度低油价存在,许多企业看到了低价收购的时机,纷繁很多收购原油,使得上半年我国原油进口量快速攀升。海关数据显现,我国1—8月份原油进口量累计达到36754万吨,去年前史同期为32780万吨,约等于去年1—9月份的累计进口量。而2019年的原油进口量也比2018年高出不少!

  7月之后,我国原油进口量呈现了明显下降,并且7月开端逐月递减,8月的原油进口量为4748万吨,相比6月的进口量峰值5318万吨下滑了570万吨。以装货港口径进行统计,我国的首要收购时点在4月和5月,刚好处于原油价格最低的时刻点,此次囤油可谓大获全胜,炼厂享受了低收购成本带来的盈利。

  国内大规模的收购带来的副作用便是国内港口异常拥堵,据了解现在山东以及南边各港口仍然比较拥堵,滞期时刻较长,特别是山东的部分港口排队逾越一个月,这与当地炼厂很多收购原油有必定联系。从浮仓数据来看,我国周边的原油浮仓量仍然比较大,现在并未呈现明显好转,国内岸上库存也相对较高,这些库存是制约我国未来需求的关键要素。

  别的,由于交易所提高了原油交割库的仓储成本,导致囤油套利有无危险赢利,SC商场的仓单量呈现了较大增加。关于一般客户而言,接仓单的限制十分之多,因而可以真实接仓单的企业并不是很多,叠加进口配额不足,使得SC商场的多头尤为慎重,高仓单量关于近月行情影响较大。

  咱们经过对比国内的仓单量和持仓量来看,持仓量可以提早反映出仓单量的变动趋势,影响时刻周期大概在3个月左右,但由于缺少前史数据进行对比,咱们并不能验证联系的普遍有用性。按这一时刻联系推论,短期SC商场的仓单量将会进一步下滑,这关于修正低估的SC有十分大的协助。因而现在尚可以进行SC仓单接货的企业可以及早做准备,经过交割或许期转现的方式吸纳成本较低的仓单相。

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  从全球的原油库存和成品油库存来看,本年的库存状况并不达观,这也是全球大放水和OPEC+前史性减产后原油价格仍然在40美元/桶邻近的首要原因。

  全球原油库存尽管相较于疫情最严峻的时期有所下滑,但下滑幅度相对有限,现在相较前史同期差距较大。成品油库存比原油库存更加失望,自疫情爆发之后尚未呈现明显的去库行为,因而咱们有理由信任现在全球的原油需求仍然比较弱。

  截至9月11日,印度单日新增确诊人数现已达到了9.5万人,不只发明了印度的单日新增记载,更发明了全球记载。依照印度的新增轨道来看,周末或许下周很有或许会打破10万人/天的单日新增。印度在本周成功逾越巴西成为累计确诊全球第二,是否会在将来的某一天逾越美国成为全球第一呢?似乎也不是没有或许,依照当时的差额计算,印度只需求一个月的时刻就可以做到……

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  美国的库存数据也是咱们重视的重点,本周的EIA数据仍然没有彻底脱节飓风影响,原油产量现已开端康复,但受影响的炼厂没有彻底康复。上星期美国原油产量上升了30万桶,再次回到1000万桶/天。美国炼厂的开工率下滑到71.8%,降至五年以来的最低值区间。受此影响,美国原油库存增加了200多万桶。

  从整体的库存周期上看,美国原油库存行将进入季节性累库阶段,时刻周期大概在9月底至10月初,但由于本年状况特别,适当一部分需求被新冠疫情按捺,因而本年美国原油库存是否还会继续走季节性逻辑,要看美国经济的康复状况和疫情的控制状况。假使美国疫苗可以遍及,经济活动有所康复,那么在美国原油需求上升的状况下,本年仍有或许呈现逆季节性的库存周期下滑。

  需求分外留意的是,美国的经济影响方案仍然没有时刻表,受此影响,美股有继续下行的动能,影响方案表现了美国继续放水的决心,这种状况下假如还不放水,靠着洪流涨起来的美股将会失去支撑,一起以美股为风向标的微观商场也不利于原油价格企稳上升。

  从供应端来看,当时商场的首要变量仍然集中在OPEC减产协议上。尽管有音讯说OPEC减产协议有所放松,但八月份的数据仍然比较达观,因而咱们并不怀疑OPEC在减产上会搞小动作。尤其是原油价格跌破40美元/桶之后,受制于财政收入的压力,OPEC更不敢草率行事,保持减产甚至超额减产仍是OPEC最优的挑选。

  从美国钻井数与原油价格的联系上来看,当时美国钻井数抵达了一个临界值,随着价格反弹,美国钻井数有望迎来一波上升。从钻井数量反映到原油产量上仍具有必定的时滞。所以假如价格可以保持在40美元/桶之上,咱们短期之内很有或许看到美国钻井数触底,假如原油价格保持在40美元/桶之下,那么低于页岩油的开采成本,美国的钻井数量或许会继续下行。

  总结来看,美国、俄罗斯和OPEC都没有大幅增产的或许,所以咱们要集中重视微观商场的走向以及需求端的改动,别的便是重视疫苗的研发状况,疫苗是可以改动整个微观大局的关键性要素。

  回到油价上来,尽管短期根本面走弱,但全球开释流动性的格局仍然没有改动,咱们仍然对全球经济康复以及开释流动性保持必定的信心。假使三季度原油价格没有呈现较大跌幅,那么四季度的原油价格或许就会有危险,毕竟价格盘整了如此之久,商场累积了太多的危险需求开释。好在短期油价走弱,这也给四季度原油价格上行奠定了良好的根底,根本面保持相对偏紧的状况,叠加微观或许呈现的利好要素,原油价格很有或许会在四季度打破当时的盘整区间,布伦特价格有望触及50美元/桶。

  因而,危险承受能力偏弱的出资者仍然需求耐性等候底部信号的呈现,有锁价需求的出资者或许抗危险能力较强并且计划长期持有的出资者,原油商场具有重要的战略出资含义。在挑选标的上,由于短期SC的仓单量十分大,因而近月合约会保持相对偏弱的状况,可活跃布局远月合约或许挑选沥青(2456, 12.00, 0.49%)等根本面相对较好的种类去进行四季度的战略布局。

 


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